医药中间体包含哪些营业成本-什么叫医药中间体公司

在拓新药业上班快两年了，不管是公司的办公环境还是内部氛围都在不断变好。公司会不定期地举办各种活动，同事之间相处得也比较融洽，除了工作上有交流，隔三差五都会一起出去开个小灶，逛街什么的。

全产业链医药集团护城河深厚，科伦药业不断回购彰显信心

《金证研》北方资本中心 闻君/作者 子澄 沐灵 映蔚 洪力/风控

在冲击资本市场“前夕”，湖南华纳大药厂股份有限公司（以下简称“华纳药厂”），深陷两起专利纠纷。其中，2019年8月，南京圣和药业股份有限公司以华纳药厂生产的左奥硝唑片侵犯其发明专利权为由，将华纳药厂推至“被告席”。一石激起千层浪，涉诉产品左奥硝唑片，系华纳药厂此次募投项目建设的原料药生产线之一。

自2018年起，华纳药厂逾九成销售费用为市场推广费，且占比远高于同行均值。而另一方面，华纳药厂独立性或遭“拷问”，不仅控股股东合伙人任职的公司与其共用电话、地址，其独董还在竞争对手任职，该独董如何独立履行职责？此外，华纳药厂募投项目投资金额“变脸”，比环评批复多出上亿元，其中是否涉嫌虚假陈述？而且，华纳药厂2017-2019年社保人数与官宣“打架”，信披质量或“打折”。

一、市场推广费占销售费用比重逾九成，远高于同行均值

医药企业的宣传推广、业务研发、市场拓展等方面的活动，通常采取业务外包的方式进行，约定合同金额后由医药公司直接打款至第三方公司，相关款项在销售费用等科目中列支，容易产生监管“盲区”。

然而，2019年，华纳药厂销售费用占营收的比例超四成。其中，逾九成销售费用用于市场推广。

据华纳药厂2020年12月2日签署的招股书上会稿（以下简称“招股书”），2017-2019年及2020年1-6月，华纳药厂的营业收入分别为3.75亿元、6.13亿元、8.25亿元、3.87亿元；销售费用分别为1.14亿元、2.63亿元、3.72亿元、1.68亿元，占营业收入的比例分别为30.29%、42.85%、45.07%、43.34%。

而实际上，2018-2019年，华纳药厂销售费用同比增速分别高于营收增速。

根据《金证研》北方资本中心测算，2018-2019年，华纳药厂的营业收入分别同比增长63.59%、34.47%，销售费用分别同比增长131.39%、41.45%。

不仅如此，华纳药厂的销售费用中，市场推广费占比逾九成。

据招股书，2017-2019年及2020年1-6月，华纳药厂的市场推广费分别为0.98亿元、2.48亿元、3.55亿元、1.61亿元，占销售费用的比例分别为86.38%、94.45%、95.43%、95.92%。

此外，2017-2019年，华纳药厂市场推广费占销售费用比重远高于行业均值。

据招股书，华纳药厂的同行上市可比公司分别为山西仟源医药集团股份有限公司（以下简称“仟源医药”）、山西振东制药股份有限公司（以下简称“振东制药”）、金陵药业股份有限公司（以下简称“金陵药业”）、湖南方盛制药股份有限公司（以下简称“方盛制药”）、特一药业集团股份有限公司（以下简称“特一药业”）、灵康药业集团股份有限公司（以下简称“灵康药业”）、重庆莱美药业股份有限公司（以下简称“莱美药业”）、湖南汉森制药股份有限公司（以下简称“汉森制药”）、浙江诚意药业股份有限公司（以下简称“诚意药业”）、陕西盘龙药业集团股份有限公司（以下简称“盘龙药业”）、湖南九典制药股份有限公司（以下简称“九典制药”）、浙江昂利康制药股份有限公司（以下简称“昂利康”）。

东方财富Choice数据显示，2017-2019年，方盛制药市场推广费占销售费用的比例分别为72.48%、86.91%、84.35%；诚意药业市场推广费占销售费用的比例分别为2.01%、2.02%、1.22%；特一药业市场推广费占销售费用的比例分别为74.29%、77.19%、81.47%；九典制药推广费占销售费用的比例分别为75.09%、87.57%、89.03%；仟源医药市场推广费占销售费用的比例分别为49.39%、76.13%、81.59%；莱美药业市场推广费占销售费用的比例分别为73.39%、81.42%、83.43%；汉森制药市场推广费占销售费用的比例分别为57.01%、60%、59.29%；盘龙药业市场推广费占销售费用的比例分别为90.68%、90.76%、90.69%。

据灵康药业2017-2019年年报，2017-2019年，灵康药业市场营销服务费占销售费用的比例分别为95.48%、98.28%、97.98%。

据金陵药业2018-2019年年报，2017-2019年，金陵药业销售费用分别为1.66亿元、1.64亿元、0.76亿元，其中销售推广及市场开发费分别为6,511.19万元、7,862.53万元、4,127.52万元；同期，销售推广及市场开发费占销售费用的比例分别为39.18%、47.94%、54.29%。

据昂利康2018-2019年年报，2017-2019年，昂利康销售费用分别为2.32亿元、6.47亿元、7.65亿元，其中业务推广费分别为2.07亿元、6.21亿元、7.37亿元，业务推广费占销售费用的比例分别为89.55%、96%、96.36%。

据振东制药2018-2019年年报，2017-2019年，振东制药销售费用分别为13.53亿元、17.66亿元、21.73亿元，其中市场运营费分别为9.13亿元、5.64亿元、10.64亿元，市场运营费占销售费用的比例分别为67.54%、31.95%、48.97%。

经《金证研》北方资本中心测算，2017-2019年，华纳药厂同行业可比公司市场推广费占销售费用的比例的平均值分别为65.51%、69.68%、72.39%。

也就是说，自2018年起，华纳药厂逾九成销售费用为市场推广费，且报告期内，即2017-2019年及2020年上半年，其新市场推广费累计金额为8.62亿元，此外，其2017-2019年市场推广费占销售费用比重均高于行业均值逾20个百分点，令人唏嘘。

二、与控股股东合伙人任职公司共用电话及地址，或存经营“混淆”

招股书显示，华纳药厂称，其拥有独立的原料采购、产品研发、生产和销售体系，具有直接面向市场独立经营的能力。但华纳药厂存在与控股股东合伙人任职的公司共用电话的情形，其独立经营的说法或遭“打脸”。

据招股书，截至2020年12月2日，余方波为华纳药厂的控股股东湖南华纳医药投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“华纳医药”）的有限合伙人，余方波出资6万元，持有华纳医药0.16%的股份。

需要指出的是，2019年，余方波在外任职监事的公司的联系电话与华纳药厂“撞号”。

据市场监督管理局公开信息，浏阳市维农农副产品经营有限公司（以下简称“浏阳维农”）成立于2019年11月29日，余方波为其监事。

据市场监督管理局公开信息，华纳药厂2019年年报显示的企业电话为0731-85910598。

据市场监督管理局公开信息，浏阳维农2019年年报显示的企业电话为0731-85910598，企业地址为湖南沙市浏阳市经济技术开发区 健康 大道南路5号，该地址位于湖南华纳大药厂天然药物有限公司（以下简称“天然药物”）内。

招股书显示，天然药物系华纳药厂全资子公司。

也就是说，浏阳维农不仅与华纳药厂共用电话，其地址亦位于华纳药厂的全资子公司天然药物内。浏阳维农与华纳药厂及其子公司天然药物，是否存在经营混淆的情况？犹未可知。

不仅如此，浏阳维农的经营范围与华纳药厂存在重叠。

据市场监督管理局数据，浏阳维农的经营范围为农产品及农副产品的收购及销售等。华纳药厂的经营范围亦包括为农产品的销售，药品研发，中药材收购、销售等。

不难看出，余方波为华纳药厂控股股东华纳医药的合伙人，2019年，其任职监事的浏阳维农与华纳药厂共用电话，与华纳药厂子公司天然药物共用地址。且浏阳维农与华纳药厂的经营范围部分存“重叠”，浏阳维农或与华纳药厂及其子公司天然药物“经营混淆”。

三、独立董事在竞争对手任职，或难勤勉尽责

值得注意的是，华纳药厂一名独立董事，在主要竞争对手兼同行业可比公司任职独立董事，此行为或已违反《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，或导致其不能独立履行职责。

据招股书，刘曙萍2015年11月至今为华纳药厂独立董事，同时，2017年2月至今任方盛制药独立董事。

而方盛制药和华纳药厂为同行可比公司，也是竞争对手之一。

据招股书，除了系华纳药厂的同行业可比公司外，方盛制药为华纳药厂主要产品竞争对手之一，选取原因是与华纳药厂主要产品治疗领域相似，如心脑血管、抗感染药等领域，主要产品涉及银杏叶分散片，与华纳药厂产品有一定相似。

据方盛制药2019年年报，方盛制药主要从事心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、妇科药、抗感染药等药品的研发、生产与销售。

据招股书，华纳药厂主要制剂产品的类别分布为消化系统类、抗感染类、呼吸道类、抗贫血类、心脑血管类、肌肉-骨骼类、糖尿病用药类、其他。

可见，华纳药厂与方盛制药产品均包含抗感染类、心脑血管类。

此外，据市场监督管理局公开信息，方盛制药经营范围包括酊剂、片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、口服混悬剂、散剂、栓剂、粉针剂、丸剂、小容量注射剂、原料药、生物药品、消毒剂的生产及经营等。

据招股书，华纳药厂具备片剂、胶囊、颗粒、散剂、干混悬剂、吸入溶液剂、小容量注射剂、滴眼剂、冻干粉针剂等多种剂型和化学原料药的生产能力。

需要指出的是，据证监发[2001]102号文件，独立董事应当独立履行职责，不受上市公司主要股东、实际控制人、或者其他与上市公司存在利害关系的单位或个人的影响。

即是说，方盛制药作为华纳药厂主要产品的竞争对手之一，在业务上与华纳药厂存在竞争关系，而华纳药厂现任独立董事刘曙萍同时任职于方盛制药，其中对刘曙萍独立履行职责的影响几何？刘曙萍作为华纳药厂独立董事或难保持“独立”。

四、核心技术发明专利或存可替代性，创新能力或遭“拷问”

创新是企业发展的“推动力”，也是改善企业生产经营、增强企业市场竞争力的重要手段。作为一家高新技术企业，华纳药厂核心技术产品占营收的比重超八成。

据招股书，2017-2019年及2020年1-6月，华纳药厂核心技术产品收入分别为3.21亿元、5.22亿元、7.22亿元、3.17亿元，占主营业务收入的比例分别为85.73%、88.28%、87.85%、82.2%。

且招股书显示，华纳药厂核心技术包括手物技术、微丸释药技术、铋剂工程技术、肺部吸入给药技术、制备工艺及质量控制、绿色提取技术。

其中，专利号为ZL200910148791.1的“催化剂组合物以及用于制备法罗培南的方法”是核心技术“制备工艺及质量控制”的对应专利之一，而核心技术“制备工艺及质量控制”主要应用于法罗培南钠原料及颗粒等产品中。

据招股书，2017-2019年，法罗培南钠颗粒销售金额分别为147.3万元、476.01万元、534.92万元，占主营业务收入的比例分别为0.39%、0.8%、0.65%。

然而，作为华纳药厂核心技术对应的发明专利之一，“催化剂组合物以及用于制备法罗培南钠的方法”或存可替代性。

据招股书，截至招股书签署日2020年12月2日，华纳药厂及子公司发明专利共18项，其中14项为自有专利，4项为与外部公司共有专利。

据国家知识产权局公开信息，华纳药厂拥有一项名为“催化剂组合物以及用于制备法罗培南钠的方法”的发明专利，专利号为CN200910148791.1。该发明提供了一种催化剂组合物，还提供了一种用于制备式I的法罗培南钠的方法，该方法包括使作为中间体的式II化合物在脱除烯丙基的催化剂作用下与烯丙基受体反应，生成式I的法罗培南钠，所提供的催化剂组合物易于回收，大大减少了产物中钯的污染。

据国家知识产权局公开信息，发明专利“一种法罗培南钠的制备方法”的专利权人为沈阳三九药业有限公司与深圳华润九新药业有限公司，申请号为CN201710680967.2。该发明公开了一种法罗培南钠的制备方法，包括将得到的中间体II溶于溶剂II中，得到法罗培南钠。该发明极大提高了反应速度、产品纯度及收率，同时钯残留无需特殊处理即可符合要求。整体制备方法简单，成本低，适合药品工业化生产。

通过比较有益效果与专利优势，上述两项发明专利或“大同小异”，而华纳药厂上述核心技术“制备工艺及质量控制”涉及的发明专利，是否存在可替代性的隐忧？而华纳药厂的核心技术产品为其主营业务收入的重要组成部分，未来能否保持其核心竞争力？不得而知。

五、募投项目总投资额比环评批复多出1.5亿元，涉嫌虚假陈述

《上市公司信息披露管理办法》中明确规定，信息披露义务人应当真实、准确、完整、及时地披露信息，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

而华纳药厂在招股书中披露的募投项目总投资额，却与湖南省生态环境厅公示的环评批复文件出现数据“打架”的情形。

据招股书，华纳药厂此次募资建设项目分别为“年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目（一期）续建”（以下简称“一期项目”）、“年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目（二期）续建”、“年产30亿袋颗粒剂智能化车间建设项目”、“中药制剂及配套质量检测中心建设项目”、“药物研发项目”，投资总额分别为2.5亿元、2.1亿元、3.5亿元、2亿元、7.45亿元，拟使用募集资金投入金额分别为0.62亿元、1.39亿元、3.5亿元、2亿元、6.31亿元。

其中，年产 1000 吨高端原料药物生产基地项目（一期）总投资25,000万元，已完成建设投资14,200万元，本次续建计划利用项目（一期）已建厂房新增投资6,152万元，环评批复文件号为湘环评[2015]46号，项目所在地位于湖南沙市望城区铜官循环经济工业基地铜官大道139号，实施主体为湖南华纳大药厂手物有限公司（以下简称“手物”）。

令人费解的是，招股书中的一期项目总投资额比环评批复文件中多出1.5亿元。

据湘环评[2015]46号文件，2015年4月1日，湖南省生态环境厅同意手物对“年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目（一期）”实施项目建设。手物拟投资约1亿元，在长沙市望城区铜官循环经济工业基地铜官大道139号三类工业用地上建设高端原料药物生产基地。

由此可见，环评批复号一致，招股书披露的一期项目与环评批复披露的项目为同一项目，为何招股书披露的总投资额比环评批复文件多出1.5亿元，华纳药厂是否存在虚假陈述的嫌疑？或该“打上问号”。

实际上，华纳药厂存在数据与官宣“对不上”情形的并不仅于此。

六、社保缴纳人数与官宣存“出入”，财报现疑云

缴纳社保不仅保障员工的劳动权益，也是企业应履行的 社会 责任。然而华纳药厂招股书中披露的社保缴纳人数，与市场监督管理局公示信息中的数据“对不上”。

据招股书，2017-2019年及2020年1-6月各期末，华纳药厂及子公司员工社保缴纳人数分别为514人、600人、738人、749人。

据招股书，截至招股书签署日2020年12月2日，华纳药厂共有8家全资子公司，分别为天然药物、手物、湖南华纳大药厂医贸有限公司（以下简称“华纳医贸”）、湖南华纳大药厂 科技 开发有限公司（以下简称“ 科技 开发”）、湖南省新兴中药配方颗粒工程研究中心有限公司（以下简称“新兴中药”）、湖南省手物工程研究中心有限公司（以下简称“手性工程”）、湖南华纳大药厂绿源生物 科技 有限公司（以下简称“绿源生物”）、湖南美和美诺生物技术有限公司（以下简称“美和美诺”）。

而报告期内，华纳药厂的合并范围发生过变更。

其中，2019年，美和美诺成立，华纳药厂将其纳入合并范围内。即2017年，华纳药厂纳入合并范围的子公司共有8家。

2017年，华纳药厂新增4家子公司，分别为湖南康康化学有限公司（以下简称“康康化学”）、绿源生物、湖南沂可隆品牌策划咨询有限公司（以下简称“沂可隆策划”）、湖南华纳福品牌策划咨询有限公司（以下简称“华纳福策划”）。即2017年，华纳药厂纳入合并范围的子公司共有11家。

2018年，康康化学、沂可隆策划、华纳福策划注销。即2018年，纳入华纳药厂合并范围的子公司共有7家。

值得注意的是，2017年，华纳药厂及子公司“官宣”社保缴纳人数较招股书披露人数少了200余人 。

据市场监督管理局公开信息，绿源生物曾用名为湖南华纳大药厂绿源化学有限公司。

据市场监督管理局数据，2017年，华纳药厂社保缴纳人数为266人，天然药物社保缴纳人数为0人，手物社保缴纳人数为8人，华纳医贸社保缴纳人数为0人， 科技 开发社保缴纳人数为0人，手性工程社保缴纳人数为0人，绿源生物社保缴纳人数为2人，新兴中药社保缴纳人数为0人，康康化学的社保缴纳人数为9人、沂可隆策划社保缴纳人数为0人、华纳福策划的社保缴纳人数为0人。

则2017年，华纳药厂及其子公司社保缴纳人数为285人，与招股书中披露的514人相比，少了229人。

2018年，华纳药厂及子公司实际社保缴纳人数较招股书披露人数多出19人。

据市场监督管理局数据，2018年，华纳药厂社保缴纳人数为290人，天然药物社保缴纳人数为40人，手物社保缴纳人数为135人，华纳医贸社保缴纳人数为84人， 科技 开发社保缴纳人数为44人，手性工程社保缴纳人数为22人，绿源生物社保缴纳人数为4人，新兴中药社保缴纳人数为0人。

即2018年，华纳药厂及其子公司社保缴纳人数为619人，较招股书披露的600人多出19人。

同样地，2019年，华纳药厂及子公司社保缴纳人数与“官宣”对不上。

据市场监督管理局数据，2019年，华纳药厂社保缴纳人数为273人，天然药物社保缴纳人数为49人，手物社保缴纳人数为267人，华纳医贸社保缴纳人数为93人， 科技 开发社保缴纳人数为36人，手性工程社保缴纳人数29人，新兴中药社保缴纳人数为0人，绿源生物社保缴纳人数为3人，美和美诺社保缴纳人数为0人。

2019年，华纳药厂及其子公司社保缴纳人数为750人，较招股书披露的738人多出12人。

不难看出，2017-2019年，华纳药厂在招股书中披露的社保缴纳人数与“官宣”矛盾，其中2017年，华纳药厂招股书披露的社保缴纳人数比“官宣”多出200人，华纳药厂信息披露质量或“打折”。

“知屋漏者在宇下”，华纳药厂在资本市场的“考验”下能走多远？仍是未知数。

九洲药业股 行情？九洲药业股票评价？九洲药业为啥跌停？

在输液领域，科伦药业已占据龙头地位，其还构建起了从中间体、原料药到制剂的抗生素全产业链护城河；而通过研发体系的建设和多元化的技术创新，其已为长期发展奠定了坚实基础

成立20多年来，科伦药业稳扎稳打，通过持续的产业升级和品种结构调整，已在输液领域占据龙头地位。

2018年科伦药业实现营业收入163.52亿元，同比增长43.00%；实现归母净利润12.13亿元，同比增长62.04%。随着公司抗生素中间体产量释放，输液产品结构持续优化，新产品陆续获批上市，科伦药业有望驶入业绩增长的快车道。

据《投资时报》研究员了解，2018年科伦药业新获批仿制药销售额已接近7亿元。在去年一年内，该公司有18个重要仿制药物连续获批生产，其中中国首仿品种4项，首家一致性评价品种4项，草酸艾司西酞普兰4+7集采中标。后续还有数十个仿制药正在申报生产当中，未来一到两年内有望获批生产。而科伦药业也有望成为中国仿制药龙头企业。

渤海证券近日指出，随着医药行业供给侧改革进一步深化，行业集中度逐步提升，仿制药及高值类耗材价格下行大势所趋，具有突出临床价值的创新药品种或将长期受益。因此建议投资者关注包括科伦药业在内的，以发挥原料药优势、建立仿制药产品集群的原料药制剂一体化企业。

而科伦药业近期来的连续回购行为，也为公司二级市场的投资者持续注入信心。公告显示，截至6月30日，该公司累计实施回购数量为375.6万股，占公司目前总股本的比例为0.17%，成交最高价为23.9元/股，成交最低价为21.23元/股，支付总金额为8545.93万元（包含交易费用等）。

行业龙头地位稳固

科伦药业是一家高度专业化的创新型医药集团，2000年在深交所上市后，科伦立即启动百亿产业投资计划，开始实施“三发驱动、创新增长”的发展战略。

所谓“三发驱动”，即第一台发动机是通过持续的产业升级和品种结构调整，保持科伦在输液领域的绝对领先地位；第二台发动机是通过对优质自然资源的创新性开发利用，构建从中间体、原料药到制剂的抗生素全产业链竞争优势；第三台发动机是通过研发体系的建设和多元化的技术创新，积累企业基业持续发展的驱动力量。

在该战略的指导下，科伦药业成为了一家盈利能力强劲，技术优势突出，护城河深厚的领先医药集团。

目前科伦药业生产和销售包括大容量注射剂(输液)、小容量注射剂(水针)、注射用无菌粉针(含分装粉针及冻干粉针)、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、覆膜透析液以及原料药、医药包材、医疗器械，以及抗生素中间体等共计568个品种981种规格的产品。

据《投资时报》研究员了解，科伦药业拥有124个品种共292种规格的输液产品、393个品种共636种规格的其它剂型医药产品、51个品种共53种规格的原料药、10个品种的抗生素中间体、4个品种共7个品规的医用器械，是中国输液行业中品种最为齐全、包装形式最为完备的医药制造企业之一。

大输液一直是该公司的主要业务。2018年科伦药业输液产品实现营业收入98.80亿元，同比增长30.37%。该业务毛利率达到71.18%，行业内市场占有率超过40%。

此外，2017年和2018年科伦药业还有7项肠外营养输液产品获批，随着相关产品的持续丰富，未来有望成为新的增长点。而通过投资石四药股权，科伦药业进一步夯实了行业龙头地位。从产品结构来看，该公司销售的中高端可立袋、软袋，不断取代中低端的塑瓶、玻瓶，有望持续提升大输液营收和盈利能力。

据业内人士介绍称，经过“限抗”、门诊限制输液等政策带来的行业调整，大输液行业逐步筑底，底部基本能够反映刚性的需求。因此，在下半年市场“吃药”行情继续的情况下，科伦药业有望迎来一波强势增长。

重研发业绩待释放

随着国家“4+7”带量采购政策逐渐落地，中国医药行业开始进入了挑战与机遇并存的行业变革新时代，创新将成为医药企业未来发展的关键路径。

成立20多年以来，科伦药业持续发力研发，不断提升核心竞争力。公司稳定的盈利能力和现金流也为高研发投入创造了良好条件。

数据显示，自2012年以来，科伦药业研发投入超过40亿元，仅2018年一年的研发投入就达到11.14亿元，这个金额在所有A股医药上市公司中排名第六。2012年至2018年内，公司研发支付复合增长率达到31%。此外，公司研发费用支付占归母净利润比值达到72.98%，在同业公司中排名第一位。

2018年，科伦药业获得创新药物临床试验批件5项，其中创新小分子2项，生物大分子3项，向美国FDA提出创新药物IND申请1项，并已获准开展临床研究；KL-A167进入关键临床Ⅱ期，KL-A166注射液在中、美同步进行I期临床研究标志着科伦药业的药物研究迈出了国际化坚实步伐。

大批人才的引进也为科伦药业的研究发展注入动力。2017年8月，科伦研究院启动了“百名博士招募计划”，面向国内外各大院校及科研机构招募百名优秀博士及博士后。截至2018年年底，科伦药业博士博士及以上学历人员有223人；本科以上学历人员数量为4781人，占总员工数比例为23.92%。丰富的人才储备为公司的未来发展奠定了坚实的基础。

目前该公司项目储备丰富，以仿制药为代表的新品种不断获批。一方面科伦药业可以通过持续的品种申报，形成产品集群，借助公司强大的招标准入及销售能力，实现销售的迅速增长；另一方面，该公司可以积极推进一致性评价，参与集中采购贡献增量，同时加强上游原料的掌控，形成一体化竞争优势。

有业内人士表示，近年来供给侧改革持续深入推进，环保态势持续趋严，原料药及中间体的行业进入壁垒进一步提升，未来有成本优势的企业有望进一步胜出，而以科伦药业为代表的构筑起强大护城河的企业发展前景广阔。

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铁碳填料可以处理哪些污水？

金融界网站2月6日讯 今日九洲药业开盘报16.3元，截止09:30分，该股跌9.99%报15.32元，封上跌停板。

昨日（2018-02-05）该股净流出金额4701.68万元，主力净流出3704.97万元，中单净流出560.96万元，散户净流出435.75万元。（查看实时资金流向请点击）

最近一个月内，九洲药业共计登上龙虎榜1次，表明九洲药业股性一般。 (更多龙虎榜查询请点击)

公司主要从事 公司主要从事化学原料药及医药中间体的研发、生产和销售。

截止2017年9月30日，九洲药业营业收入12.3429亿元，归属于母公司股东的净利润1.1392亿元，较去年同比增加32.0275%，基本每股收益0.26元。 （更多个股业绩查询请点击）

九洲药业隶属于，近三个月内，该股的关注度高于行业内的其他224家公司，排名第40。该股票受机构关注度很低，没有足够的研报支持评级，请投资者谨慎处理，可适当进行波段操作。 （更多个股问诊请点击）

风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成绝对投资建议。

大飞机概念股有哪些

铁碳微电解填料可处理多种污水，但很多用户对其处理效果怎么而担心。下其中铁碳填料运用微电解工艺与芬顿工艺的组合能够有效降低13类污水中的COD，那么有哪13类废水呢?这13类废水能到达一个什么样的效果呢?其数据分别如下。　　1、电镀废水与线路板废水：去除重金属离子，降低COD，脱除色度，COD去除率在80%以上。　　2、医药及医药中间体废水：一般采用微电解+芬顿结合的工艺，COD去除率一般20-40%之间，最主要的是提高了废水的可生化性，降低了废水的毒性。　　3、农药及其中间体生产废水：一般采用微电解+芬顿结合的工艺，COD去除率一般10-35%之间，最主要的是提高了废水的可生化性，降低了废水的毒性。　　4、橡胶助剂生产废水：主要应用于M、DM、CZ(CBS)、NS、DZ等产品生产废水中，因废水中含盐量很高，无法进行生化处理。取M废水为例，采用微电解+芬顿处理后，COD从5000-8000，都可以降到200-300以内。　　5、酚醛树脂生产废水：高浓废水采用微电解+芬顿作为预处理，COD去除率在36-40%左右，原水COD约为22000。　　6、糠醛生产废水：采用微电解作为预处理，水中含有大量的醋酸，其主要作用是提高废水的可生化性，COD去除率约为10%,原水COD在30000-35000之间。　　7、松香生产废水：采用微电解工艺作为，主要作用为提高废水的可生化性，COD去除率20-30%。　　8、香料生产废水：水质成分复杂，大分子链物质含量高，可生化性低，采用微电解+芬顿工艺结合，主要破环断链，提高废水可生化性，为后续生化处理连续稳定运行提供保障。　　9、染料生产废水：染料生产废水产品种类繁多，微电解主要作用是脱除色度，降低COD，提高可生化性。一般微电解+芬顿相结合，COD去除率在40-50%左右。　　10、颜料生产废水：颜料生产废水产品种类繁多，微电解主要作用是脱除色度，降低COD，提高可生化性。一般微电解+芬顿相结合，COD去除率在50%左右，有些简单的甚至可以达到90%以上的去除率。　　11、高浓度精细化工：此种废水特性为水质复杂，原水COD浓度高，含盐较高，难以生化降解。采用微电解作为预处理主要作用是破环断链，提高废水可生化性。　　12、水性漆生产废水：水性油漆废水悬浮物高、COD高、有机物高、难降解、波动性大，由于水性漆废水以苯系小分子为主、且颜色多变复杂、可生化性差、影响预处理结果、对此系列的废水先做微电解处理、提高其可生化性;水性漆废水经过微电解预处理后和其他废水一起进入调节池调整PH值，然后进入电絮凝系统进行预处理，后续完成“一级两相分离+EGSB+A+3O+MBR+合格水排放”的处理过程。　　13、大蒜切片废水：大蒜切片废水为高浓度废水，CODCr近万mg/L，虽然该种废水本身并没有毒性，但它含有大量可生物降解的有机物质，如果不经过处理直接排入水体，将会消耗水中大量的溶解氧，造成水体缺氧， 铁碳微电解填料处理的每一种废水水质不一样，建议通过实验取得关键数据，才能进行最终方案确定。　　除了以上主要的13种高难度有机废水，我们也能够处理其它高难度的废水也可以处理。比如，脱硫废水处理，脱脂磷化废水，镀镍废水处理，猪场污水处理，各种养殖污水的处理，乳化油废水，氨氮废水,有机硅废水处理等。

飞机制造概念股

编者按：珠海航展公司副总杨贤钢5日表示，下周二在珠海开幕的第九届中国航展将迎来近650家中外航空航天厂商，航展期间将举行通用航空论坛及订单签约仪式等多项活动近60场，预计总签约金额将超越上届的92亿美元。展会期间多场采购签约仪式，涉及机型包括中航工业生产的L15和新舟60、中国商飞的C919等，涉及上述订单产品生产的上市公司有洪都航空 、西飞国际 等；同时，展会期间举办的多场通用航空发展论坛或再次提振低空开放概念个股，如中信海直 （000099基金吧，行情，资讯，重仓股）、哈飞股份 等。

新款发动机“点亮”珠海航展

即将于11月12日拉开帷幕的第九届中国珠海航展，再次引爆业界对于航空发动机研发、国产大飞机制造、通用航空等的热情。据悉，本届航展共吸引了来自世界39个国家和地区的650家航空航天厂商参展，较上届增加4个国家和50家厂商，将成为历届来规模最大的一次航空盛会。

除中国兵器装备集团公司、际华集团 等国内兵工企业将首次参展外，中航工业集团、航天科技 集团、航天科工集团等今年的参展阵容将更为强大，新款发动机、国产大飞机等将悉数亮相，展示我国飞机制造的最新实力。与此同时，包括“中航工业系”成员单位在内的近30家通用航空类企业也将粉墨登场，成为本届航展的一个新亮点。

业内人士认为，随着国产飞机发动机立项政策出台预期渐浓，加上“岷山”、“九寨”发动机以及新舟600、ARJ21-700、C919等国产飞机的轮番登场，发动机、飞机制造相关概念个股行情或被引燃；而今年通航企业的大规模参展以及航展上为数众多的通航活动，或许也将刺激通用航空板块上市公司的一轮爆发。

航空动力 发动机平台重组预期犹存

作为我国航空发动机领域的龙头企业，航空动力 主营航空发动机批量制造、航空发动机零部件外贸转包生产及非航空产品生产业务。由于各种原因，公司去年作为中航工业航空发动机整合平台进行的重组被迫中止。但业内人士预计，明年公司仍可能再次启动资产重组。

据上证报报道，航空发动机是我国产业升级的重要方向。国家对航空工业和发动机产业的投资力度和重视程度也逐步加大。研究机构普遍认为，作为我国航空发动机领域的龙头企业，航空动力将成为航空发动机重大专项推进的最直接受益者，公司整体研发和产业实力有望更上一台阶。

目前公司的主营产品二代发动机和三代发动机正处于产品过渡期。新产品方面，公司负责三代发动机WS-10近三分之一的零部件量。

华泰证券 认为，新一代发动机产品目前未实现批量生产，收入短期内可能面临增速放缓。但长期看，发动机国产化是大势所趋，公司将成为最大受益者。

国海证券 认为，第三季度公司航空发动机业务已实现恢复性增长，并成为公司第三季度业绩的主要贡献点。经综合测算，预计2012年公司航空发动机产业将保持稳定增长，增速约为12.7%。

航空动力 ：产品结构调整，将获国家重大专项支持

招商证券 撰写时间： 2012-10-28

2012年前三季度公司实现营业收入48.1亿元，同比微增0.4%，归属母公司净利润1.9亿元，同比上升6.1%，每股收益0.18元，基本符合分析师预期。考虑到国家拟对航空发动机产业进行专项资金支持以及公司未来资产重组的重启，维持公司审慎推荐评级。

产品结构调整，仍处转型过渡期。公司目前生产的航空发动机主要是二代发动机等老产品，增长空间有限，而三代发动机等新产品尚未形成批量化，分析师预计今年公司航空发动机业务与去年相比基本持平。受宏观经济影响，预计公司非航产品收入今年将出现同比大幅下滑，而出口转包业务今年将触底回升，预计全年将小幅增长。

毛利率保持稳定，期间费用率下降。公司第三季度综合毛利率为13.5%，环比基本保持稳定，同比下降1.3个百分点，公司航空发动机产品正处于升级换代过渡期，未来三代产品批量化生产后，毛利率将会有所提高。三季度公司期间费用率为8.2%，环比下降1个百分点，同比下降近2个百分点，主要是公司三季度偿还了大量借款，导致公司当期财务费用率环比显著下降1.1个百分点。

预收账款余额处于近三年最低水平。公司三季度末预收账款余额为1.5亿元，环比上季度末减少1000万元，与年初相比大幅减少54%，显示公司老产品订单正逐步萎缩而新产品订单尚未明显好转。

存货维持稳定，现金流改善仍需等四季度。截至三季度末，公司存货余额为20.9亿元，环比上半年末略微减少，总体保持稳定。前三季度公司经营性现金流净流出4.6亿元，公司每年前三季度都是负现金流，最后一个季度回款，这主要与军工行业的特殊属性有关。

航空发动机入选重大科技专项为产业发展带来机遇。航空发动机是一项独立复杂的系统工程，由于其研制周期长、难度大、投资多、风险高，而为了满足飞机的研制进度，发动机则必须先行立项才能赶上飞机设计制造的进度要求。而这些都将需要在前期对航空发动机产业进行大量的资金投入，目前航空发动机已经入选我国重大科技专项，未来国家将出台专项资金给予资金及政策上的支持，为我国航空发动机产业带来发展机遇。

公司股价的催化剂：（1）国家拟对航空发动机产业进行专项支持，优先予以重点发展；（2）三代航空发动机进入批量化生产；（3）资产重组的重新启动。

维持“审慎推荐-A”投资评级：继上次下调了公司全年业绩预测后，分析师维持公司12-14年EPS至0.25、0.32、0.40元，对应PE为44、34、27倍。公司作为中航工业集团唯一的发动机整机业务上市平台，重组工作的暂时中止并不改变中航工业发动机业务长期整合趋势。分析师预计中航工业集团仍将继续注入贵州黎阳和南方公司两家发动机企业资产，根据测算这将使公司利润规模提升35%-40%。在此基础上，未来仍有望注入沈阳黎明等优质资产，届时公司利润规模将增长一倍以上。公司作为A股唯一的航空发动机主机生产企业，将受益于国家即将出台的专项资金支持，维持审慎推荐评级。

中航动控 ：军民结合，互通互惠

东兴证券 撰写时间： 2012-08-25

航空发动机控制系统领域内的龙头企业。公司主营业务包括航空发动机控制系统、航空产品转包代工以及部分民品业务。航空发动机控制系统作为航空发动机的“大脑”是保证飞机飞行速度、稳定性、载重力、机动性等性能的关键核心部件。公司具备生产航空发动机控制系统十大部件的能力，产品涵盖了大、中、小推力，包括涡桨、涡喷、涡扇、涡轴全系列航空发动机控制系统产品。

航空发动机控制系统需求量大。根据英国罗罗公司最新预测预计，未来20年间，全球航空发动机的市场总需求约为21050亿元，平均每年需求量在1000亿元以上。如果按照航空发动机控制系统占发动机价格的15%-20%计算，动控系统市场空间将在3158-4210亿元之间。

内部结构调整基本完成，打造第五大产业基地。公司已经基本完成了对于同质或相似业务的合并与撤销，不仅简化了流程也节省了费用，位于西安、长春、贵州和北京的四大航空发动机控制系统生产基地也进入稳定的收获期。现阶段公司正在江苏省打造第五个产业基地，在这里公司计划利用自身军品业务方面的技术优势，开拓汽车电控系统、新能源控制系统等一系列民用产品，进一步丰富公司自身的产品结构，实现军民结合的发展模式。

参照海外成功案例配比军民业务。公司计划逐步增加民品业务收入占比，此次计划定向增发2.5亿股，募集29亿元左右，重点打造民品业务。预计项目达产后可增加公司年均营业收入34.2亿元，年均净利润4.8亿元。

盈利预测。分析师综合考虑了公司所处行业的特殊性、自身的竞争优势，以及新业务未来的发展潜能，认为公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.33元和0.40元，对应公司2012-08-24日8.39元收盘价，动态PE分别为34.7倍、25.6倍和21.1倍，首次给予公司“推荐”评级。

中航重机 ：受益于航空发动机大发展

银河证券 撰写时间： 2012-11-05

1．事件

近期航空发动机发展到市场普遍关注，分析师认为，我国航空发动机未来将加速发展，国家可能加大研发投入，发动机制造和原料加工等领域面临较大的发展机会，中航重机将是重要受益者之一。

2．分析师的分析与判断

（一）航空原材料加工是公司主要利润来源

航空锻铸业务占公司收入的70%左右，也是公司最主要的利润来源，其中为发动机和飞机制造提供锻铸件占据该业务板块的主要部分，在航空工业产业链中属于前端的原料加工环节。

公司的锻铸板块上半年实现利润总额1.15亿元，约为中航重机利润总额5270万元的220%。前3季度锻铸板块收入和利润的增长略低于预期，主要原因在于设备检修以及下游主机厂减库存的影响，第4季度上述问题都基本解决，公司的生产任务较多，分析师预计该板块4季度将呈现较高盈利水平，明年将持续增长。

中长期来看，航空发动机的突破和发展离不开原材料加工的升级和发展，公司作为中航工业体系中原料加工领域的主要平台，增长空间广阔。

（二）公司的其他业务明年将明显好转

公司的液压今年增长动力不足、新能源目前处于低谷阶段，对前3季度业绩形成不利影响，不过明年这两项业务都将有明显好转：液压板块随着苏州基地和力锐公司的投产，产品进入高端领域，形成新的增长点；新能源板块中，惠腾今年以来持续减亏，还有几块较大的不良资产已经陆续处理，明年公司新板块的减亏效果将明显好于今年。

公司培育的新兴产业，包括激光成型、高端战略金属再生、高端装备等，预计在明年将开始贡献盈利，不但能增厚公司的收益，更重要的是将明显提高公司的成长预期和估值倍数。

3．投资建议

分析师预计2012年-2013年公司的每股收益为0.38元和0.37元，维持“推荐”评级。

股价催化剂：如果发动机行业的发展规划出台，或公司的新兴产业项目有突破，将提升公司的价值预期。

钢研高纳 ：小非减持压力渐弱，受益航母航空大发展

民生证券 撰写时间： 2012-11-06

一、事件概述

近期，我国首艘航母下海服役，同时8架最新一代战机歼-10抵达珠海参加航空展。

预示我国航母舰队和航空事业在未来将得到大力政策扶植，步入快速发展期。

二、分析与判断

公司是航母舰队和国产航空发动机制造用高温合金主供商

公司是保障海空装备战力持续提升的关键一环。动力系统是军舰和战机核心系统之一，其中最关键的部件是涡轮机（由涡轮盘和叶片等构成）。专家介绍，公司目前是航母编队战列舰和驱逐舰动力系统中大变形涡轮盘的主生产商。同时国产军机发动机制造用的多数高温合金以及进一步加工的部件毛坯也主要由公司提供，如三代战机等先进机型发动机涡轮盘和其上配套的叶片生产用母合金。同时未来国内大飞机国产化进程中，公司也将是国产发动机发展必不可少的一环。

预计小非获利40%以上，减持暂告一段落

2012年Q2-Q3期间，国信弘盛创业投资有限公司解禁股已经减持约215万股，尚持有约385万股，但分析师估算国信已经获利40%以上（国信创投项目，参与之初股价低），预计减持暂时告一段落。

航空设备制造业步入高频政策扶持期，过千亿航空发动机专项望形成利好

根据分析师统计，始于2000年，航空扶持政策频繁出台。相关高端材料也开始步入快速发展期，各种专项补贴不断投入。特别是在先进航空发动机和其制造用材料被国外实施技术封锁后，国家对国内公司的扶持力度达到了前所未有的高度。近期预计出台投资超过千亿的航空发动机及燃气轮机专项，公司作为航空发动机制造用高温合金材料国内龙头企业，有望实质受益。

股权激励和募投项目有望助公司未来5-10年保证年均20%左右的盈利增速

公司出台了股权激励预案，根据股票期权授予和行权条件，净利润年均18%的增速和管理层的积极反应，有望形成业绩增长底线。若公司10年股权激励计划期间，保持上述业绩增速，最终公司EPS将达到约1.6元。而近期募投项目的逐步投产，保守预计能够帮助公司2012-2013年期间盈利保持年均20-30%的增长。

三、盈利预测与投资建议

公司作为海空军备制造不可或缺一环，能联动军工，提升估值。充分受益行业景气、政策扶持和扩产，5-10年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。

成发科技

公司半年报显示，2012年度，公司秉承“成为航空发动机和燃气轮机零部件世界级供应商”的公司战略，积极贯彻中航工业“质量效益年”相关要求，将提升经济运行质量和改善经济效益水平作为年度工作的目标。2012年，公司继续调整产业结构，整合优势资源，注重完善基础管理，着力打造比较优势，力求为公司的下一步发展打下良好的基10年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。

2012年上半年由于内贸航空产品订单较去年同期有较大幅度的降低，内贸航空产品收入大幅下降，致使上半年利润水平较去年同期有较大幅度的降低。与此同时，外贸产品克服宏观经济环境的不利影响，逆市上扬，实现了收入和利润的同比上升。

上半年，公司实现营业收入71，701.91万元，较去年同期减少16，953.40万元，降幅19.12%；实现营业利润2，157.19万元，较去年同期减少4，009.25万元，降幅65.02%；归属于上市公司股东的净利润1，004.11万元，较去年同期减少了4，441.27万元，降幅81.56%。

下半年工作重点：

（1）坚持“成为航空发动机和燃气轮机零部件世界级供应商”的经营目标，持续开展产业结构调整，通过对客户、市场、技术等优势资源的整合，确保外贸产品的持续、稳定增长。

（2）提高募集资金使用效率，加速做好专业化中心项目建设，提升公司核心竞争能力。

（3）按照中航工业“质量效益年”实施要求及综合平衡计分卡全面绩效考核要求，加强成本管理，严格控制非经营性开支；加强存货管理，提高存货周转速度，提高资产经营效率；密切关注汇率变动，继续采用应收帐款保理、远期外汇交易、海外代付以期实现外汇的保值，降低汇率损失。

（4）加快新产品试制，推动试制产品尽快进入批产阶段，为公司业绩的稳定增长提供动力。

际华集团：优化调整效果显现

601718［际华集团］纺织和服饰行业

研究机构：国都证券 分析师： 李韵

1、业绩符合预期，军品毛利率下降拖累盈利水平 公司2011 年实现营业收入195.06 亿元、净利润6.23 亿元，分别增长22.38%和20.76%， EPS0.16 元，扣除非经常性损益EPS 为0.12 元。公司军品业务收入63 亿元，同比上升21%，由于军品采购价格的特殊性，毛利率有所降低；民品业务收入65 亿元，下降31%，主要原因是公司针对市场变化果断调整了产品结构，但在主动压缩低端产品规模的同时，毛利率水平提升了3.31 个百分点。在 “强二进三”的战略下，公司较好地发挥了行业龙头的议价能力及下游客户的紧密合作关系，去年服务贸易业务收入达61 亿元，增长221%，另外国际业务实现收入5.78 亿元，保持了较高增速，公司今年将继续加大开拓力度，国际业务有望保持这一势头。

2、做强传统业务 积极布局新兴产业 公司一方面巩固升级传统业务， 同时在新业务领域的布局也逐渐展开，公司通过收购激素中间体和原料药企业，掌握此类产品核心技术，与现有业务形成上下游产业链关系， 有效了增强医药板块竞争力。公司将于今年投资建设天津新能源产业园，覆盖光伏发电产品研发生产、系统集成、工程咨询等业务，风光互补移动电源设备已经开始在部队投入验证，这一板块符合绿色经济发展趋势，且有望凭借与部队紧密关系打开市场。特种装备和特种车辆业务产业园基建已经完成，公司南京环保材料业务今年将发挥效益。

3、2012 年一季度开局良好 一季度实现营业收入60.92 亿元，同比增长15.42%，净利润2.14 亿元同比增长9.17%，均大幅超过央企平均水平，充分说明公司应对措施及时有效。核心企业通过维护传统基础客户， 积极争取新品订单，并在海外市场取得突破，保证了一季度的增长势头， 今年各业务板块将更加注重研发和营销手段的运用，增强市场竞争力。

投资评级：今年国内经济增速放缓，同时国际市场需求下降明显，将导致国内市场竞争更为激烈，公司将面临更为严峻的经济环境，在人力成本上升和资源约束的双重压力下，必将迫使公司加快产业升级，深入开展精细化管理，提高资金利用效率，加大新产品开发和国内外市场开拓力度。今年军费开支继续保持两位数增长，保证公司军品业务规模稳步提升，当前传统安全和非传统安全威胁的挑战不断上升，军品业务优势地位中长期看将不断巩固，公司业务结构将更趋合理，预计2012-2013 年EPS 为0.21 元和0.27 元，PE 分别为17 倍和13 倍。鉴于公司的军工背景和强大资源整合实力，维持公司“短期_推荐，长期_A”的评级。

风险因素：人力成本上升、原料价格波动及内需不振。

航天科技三季报点评：短期业绩下滑，看好车联网业务

000901［航天科技］交运设备行业

研究机构：国海证券 分析师： 马金良

3季报主要内容.2012年10月25日，公司发布2012年三季报，营业收入6.657亿元，同比下降11.88%，归属于上市公司股东的净利润1，313.8万元，同比下降68.85%，EPS0.0527元。

公司整体经营状况略低于预期，利润下滑的主因是汽车电子亏损。公司利润下降的主要原因是公司汽车电子业务在三季度伴随着整车销售不畅产生亏损，该业务对个别整车厂商依赖较重，客户业务的快速下滑导致公司汽车电子销售快速下滑，公司汽车电子70%的收入来自一汽集团的自主品牌，自主品牌汽车的下滑幅度较大，2012年三季度，公司汽车电子产生亏损，预计四季度公司仍将布局汽车电子产业向车联网设备业务拓展，车联网的推进情况和四季度自主品牌汽车的销售将直接影响到公司汽车电子的全年表现。

军品业务季节付可能会影响今年业绩，预计部分业务的确认将会体现在明年。公司军品业务是目前公司主要收入和利润的来源，占总营收和利润的比例约为35-40%，今年增速出现恢复性增长，但是增速较慢，为个位数增长，增速较慢的原因是军品季节付带来的收入确认延迟和高毛利的服务业务下降，预计部分军品业务的收入和利润将会拖延到明年确认，全年军品业务对业绩增长贡献较低。

环保产品高速增长收益于“十二五”期间国家环保产业高投入和环保产品进口替代，公司环保产品取得了较高的增速，根据目前公司经营现状和短期发展趋势，预计公司环保产品全年将保持高速增长，增速为40%左右。

车联网行业高速发展，看好公司车联网业务发展前景.2012年国内车联网与智慧交通产业高速发展，省级总包项目陆续出台，国内外车联网产业具有非常广阔的发展空间，公司顺应航天科工集团发展战略及国内车联网产业即将爆发的趋势，积极开拓车联网业务，预计公司今年在车辆网项目中会取得突破性进展，同时，我们看好车联网业务的快速复制性，预计未来将复制到其他省份，目前国内省级车联网项目的规模在20-30亿左右，车联网项目的突破将给公司的业绩带来巨大的贡献，今年车联网项目对公司的贡献取决于车联网项目实施的进度，车联网项目推进的速度对公司业绩的影响较大。

下调盈利预测，维持买入评级。基于公司主营产品目前经营现状和未来销售预测，我们下调了公司盈利预测；公司股价自去年大幅度下跌，已经充分释放了公司业绩下滑的预期，目前公司布局车联网项目，而且公司在2011年年报和2012年中报提到要大力发展资本运营工作，通过兼并购手段推动产业升级，由此我们推断公司在2012年存在收并购带来的外延式增长的可能，所以，我们坚定看好公司未来发展，公司长期投资价值突出。综上所述，维持买入评级。